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2017国际商品市场走势

时间:2020-04-29  来源:本站  作者:

  附件三 国际商品市场走势 2017 年以来,世界经济呈现全面复苏的良好态势,贸易投资回 升, 商品需求回暖。 部分商品去产能取得阶段性成效, 供需状况改善, 大宗商品价格在 2016 年触底反弹基础上,保持相对稳定态势,部分 品种价格进一步上涨。但也要看到,当前世界经济深层次结构性矛盾 尚未解决,复苏基础仍然脆弱,一些品种价格有透支经济增长预期隐 忧。展望 2018 年,世界经济和国际贸易形势有望持续改善,但发达 经济体收紧货币政策和地缘政治风险可能造成市场波动, 大宗商品价 格可能呈现在震荡中缓慢抬升的态势。世界银行 10 月份《商品市场 展望》预计,2018 年能源商品价格较 2017 年上涨 4%,非能源商品 价格小幅上涨 0.6%。 一、2017 年以来国际商品市场表现 2017 年,世界主要经济体普遍呈现稳步复苏态势,制造业回暖, 需求转旺,全球范围去产能对缓解供应过剩起到了积极作用,国际大 宗商品价格总体相对稳定。 至 10 月末, RJ/CRB 商品指数比年初下跌 1.7%,比 2016 年同期上涨 0.3%。 图 1 国际市场大宗商品价格基本稳定 1 (IMF 初级产品价格指数,以美元计价,2005 年=100) 数据来源:国际货币基金组织,初级产品价格指数,2017 年 7 月。 2017 年一季度,大宗商品延续 2016 年四季度升势,1-2 月主要 商品价格坚挺,维持在阶段高点,随后因价格上涨刺激供应反弹、需 求不及预期, 一些涨幅较大的品种开始调整。 截至一季度末, RJ/CRB 指数、标普高盛商品指数(GSCI)和 IMF 初级产品价格综合指数比 年初分别下跌 3.44%、 5.19%和 0.87%, 但比 2016 年同期分别上涨 9%、 8%和 22.7%。二季度,因市场担心不利天气可能影响收成,农产品 价格有所上涨。而其他大部分商品价格继续回落调整,RJ/CRB 指数 下跌 7%;IMF 初级产品价格综合指数下跌 5.7%,其中食品饮料上涨 3%,工业用农产品、金属和能源类分别下跌 6.4%、11.4%和 8.1%。 进入三季度,在全球经济数据普遍向好、制造业进入生产旺季、供需 平衡趋紧推动下,大宗商品市场总体结束调整,价格水平开始再度抬 升,但农产品价格在供应压力下重回低迷状态。RJ/CRB 指数和标普 高盛商品指数(GSCI)指数分别上涨 7%和 10%。 2 2017 年以来,作为大宗商品风向标的原油市场表现差强人意, 主要因需求增长疲软,一些生产国减产仅仅起到消化库存作用,供过 于求的状况没有根本改变。8 月下旬以来,欧洲经济表现良好提振欧 洲石油市场信心,而美国国内供应充足,导致布伦特油价与纽约油价 差异迅速拉大。有色金属市场整体表现强劲。2017 年以来,伦敦金 属交易所(LME)铜、铝、铅、锌期货结算价涨幅在 16%~23%之间, 仅镍和锡分别小幅下跌 0.5%和 1%。国际局势动荡不安,避险需求刺 激纽约金价上涨 11.7%。铁矿石价格在经历 2016 年底 2017 年初的飙 升后,因供应过剩转而调头向下,其间剧烈震荡,多次出现一个月内 涨跌幅度超过 20%的情况, 至 9 月末, 大连商品交易所铁矿石期货价 格比年初下跌 28%。受天气变化影响,农产品市场预期反复波动,价 格大幅震荡。1-9 月,联合国粮农组织(FAO)编制的食品价格指数 小幅上涨 1.1%, 其中肉类、 奶类、 谷物分别上涨 8.5%、 13.8%和 4.4%, 油料作物则下跌 11.7%。 图 2 2016 年及 2017 年前三季度主要大宗商品价格变动 3 二、影响国际商品市场的主要因素 目前世界经济出现全面复苏的良好态势,需求回暖,供给圧力缓 和,国际商品市场供需平衡改善,价格总体进入上升周期。 经济全面复苏,大宗商品需求得到提振。2017 年世界经济迎来 国际金融危机以来的范围最广泛的复苏。据经济合作与发展组织 (OECD)报告,该组织追踪的所有 45 个国家 2017 年都有望实现增 长, 这是 2007 年以来的第一次, 其中 33 个国家的增速将快于一年前, 是 2010 年以来经济加速增长国家数量最多的一次。日本已连续 6 个 季度实现增长; 美国一季度以较低增长率开局, 随后呈加速增长态势; 欧元区各国形势普遍好转,甚至久处困境的希腊都开始正增长;随着 大宗商品价格回升、内需和出口需求持续增长,新兴经济体和发展中 国家财政和经济形势大为好转关于我们涂征主要经济体 PMI 数据显示全球制造 业稳步扩张。国际货币基金组织(IMF)6 年来首次上调全球经济增 长预期,预计 2017 年全球经济将增长 3.6%,并预计全球货物和服务 贸易增长将回升到 4.2%,有望自 2012 年以来首次超过产出增速。波 罗的海干散货指数(BDI 指数)2017 年以来一路走高,10 月末达到 1550 点,比 2016 年底上涨 60%,反映出贸易和投资景气度上升。世 界经济向好的同时,风险依然突出,主要表现在发达经济体收紧货币 政策、贸易保护主义仍在发酵、地缘政治局势复杂。世界经济发展环 境存在的诸多不确定性,将加剧商品市场波动。 图 3 全球主要经济体 PMI 数据显示出制造业扩张态势 4 数据来源:中国物流与采购联合会。 去产能初见成效, 供给收缩改善市场预期。在持续两年低价打压 下,2016 年开始油田矿山等上游厂商普遍收缩产能,产油国于 2016 年末达成减产协议,中国率先坚决推动钢铁行业去产能等,缓解了供 应过剩局面,推动大宗商品价格企稳回升。2017 年以来,无论是石 油输出国组织(OPEC)成员还是非 OPEC 成员,大部分产油国较好 地执行了减产协议,基本达到了稳定国际油价的目的。中国深入推进 供给侧结构性改革,加大环保执法力度,钢铁、煤炭等领域去产能取 得积极成效,稳住了相关产品价格。但随着价格上涨,上游企业复产 动力有所增强。 近期, 矿业巨头的铁矿石产量和出口量已经开始增长, 最大供应商淡水河谷上半年铁矿石产量 1.78 亿吨,同比增长 8.3%, 其中二季度产量创该公司历史同期新高。OPEC 成员的减产履约率没 有达到 100%,且美国油气生产正在快速回升。上游厂商复产及新增 产能可能使市场再度陷入供应过剩, 这是影响大宗商品市场上行的一 5 个重大风险。此外,上游部分产品价格上涨过快,压缩下游行业利润 空间,可能对刚刚复苏的制造业和投资活动产生一定不利影响。 图 4 美国石油钻井数开始回升 数据来源:美国贝克休斯公司,石油钻井统计,2017 年 9 月。 美元指数下跌,助推商品价格持续上涨。2017 年以来,美国特 朗普政府的施政方案进展有限, 税改法案年内能否完成立法程序尚存 在不确定性,扩大基建投资等施政计划的落实遥遥无期,市场对美元 交易的热情有所降温。而欧元区主要成员国荷兰、法国、德国大选顺 利,没有出现之前市场担忧的黑天鹅事件,市场对欧洲经济和欧元前 景的信心回升。两相比较,欧元呈现走强趋势,美元则有所走弱。美 元指数连续下挫,在年初达到 103.82 的高位后,掉头向下进入下跌 通道, 9 月初一度跌至 91.35, 创下 33 个月来的低位, 跌幅超过 10%。 美元指数下跌,对前三季度大宗商品价格上涨起到了推波助澜的作 用。展望全年及 2018 年,美联储紧缩货币政策将影响全球金融市场 流动性,提升美元融资成本和全球利率水平,对包括大宗商品在内的 6 各类资产价格造成一定冲击。2017 年 3 月和 6 月,美联储两次加息, 将联邦基金利率分别提高 25 个基点,10 月份启动缩减资产负债表, 市场预计 2017 年 12 月份美联储还将进行年内第三次加息。 但从 2016 年下半年以来商品价格与美元的走势看, 两者之间的短期相关性有所 减弱,供需情况特别是供应端对市场的影响超过了货币因素,美联储 收紧货币政策难以根本改变大宗商品价格走势。当前,世界经济复苏 向好、产能过剩状况缓解,有利于大宗商品价格总体稳定甚至震荡上 行。 图 5-1 油价与美元长期走势呈负相关 图 5-2 近期油价与美元走势相关性不明显 三、主要商品市场发展前景 7 当前世界经济形势总体呈现好的态势, 大宗商品市场供需趋于再 平衡,价格进入缓慢上行周期。但国际政治经济环境依然存在较多不 确定因素,部分商品面临产能过剩和库存积压的压力,价格回升的基 础并不坚实,其间可能出现宽幅震荡。 表 1 国际大宗商品价格变动情况 (美元计价,年率,%) 2012 制成品 石油 非燃料初级产品 食品 饮料 工业用农产品 金属 2.8 1.0 -10.1 -2.6 -18.6 -12.7 -16.8 2013 -3.0 -0.9 -1.4 0.7 -11.9 1.6 -4.3 2014 -0.4 -7.5 -3.9 -4.1 20.7 2.0 -10.1 2015 -2.3 -47.2 -17.5 -17.2 -3.1 -13.5 -23.0 2016 -5.2 -15.7 -1.8 2.1 -5.0 -5.7 -5.4 2017 1.5 17.4 7.1 3.6 -8.7 2.1 20.6 2018 1.0 -0.2 0.5 1.1 0.6 -2.5 1.4 注:1. 制成品:占发达国家货物出口 83%的制成品的出口单位价值;石油:英 国布伦特原油、迪拜原油及西德克萨斯原油的平均价格;非燃料初级产品:以 2002-2004 年在世界初级产品出口贸易中的比重为权数。 2. 2017 年和 2018 年数据为预测数。 资料来源:国际货币基金组织,世界经济展望,2017 年 10 月,附表 A9。 粮农产品 据联合国粮农组织(FAO)估计,2017/18 年度全球 谷物产量有望创下新纪录,达到 26.11 亿吨,略高于上年度 26.08 亿 吨的历史峰值。俄罗斯小麦收成前景良好,有助于抵消美国和加拿大 持续不利天气对小麦生产的负面影响,全球小麦产量预测为 7.49 亿 吨。世界粗粮产量预估为 13.59 亿吨,大米产量预估为 5.03 亿吨,双 8 双刷新最高纪录。与此同时,谷物利用量预计为 25.91 亿吨,较上年 度高出 2300 万吨。世界谷物产量连续第 5 年高于利用量,库存量不 断攀高,本年度期末库存预计将达到 7.19 亿吨,谷物库存量与利用 量之比连续第四个年度超过 25%。谷物价格将持续承压。 图 6 世界粮食市场供应宽松 数据来源:联合国粮农组织,谷物供需简报,2017 年 9 月。 石油 国际能源署(IEA)预计 2017 年和 2018 年石油日需求分 别增长 150 万桶和 140 万桶,规模达到 9760 万桶和 9900 万桶。2016 年末达成的限产协议总体执行情况较好, 对石油市场再平衡起到积极 作用,油价得到一定支撑。但由于减产预期提前透支,2017 年需求 增长差强人意,市场对油价走势的判断并不一致,导致油价出现大幅 波动。2017 年 9 月,石油输出国组织(OPEC)和俄罗斯等其它产油 国再次召开减产会议,表示供应协议有助于稳定油市前景,有必要继 9 续协调行动。在此背景下,未来油价走势总体看涨。但同时,油价也 面临两个方面的下降压力。首先是库存压力,当前全球石油库存依然 高于近 5 年平均水平。其次是复产压力,一些 OPEC 成员减产协议履 约率并未达到 100%,最近几个月还出现增产迹象;美国活跃油井数 自 2016 年 5 月以来几乎逐月增加, 迄今已增长 130%, 目前不到 2011 年 10 月高峰时期的一半,还有较大增长空间。 图 7 世界石油市场供需趋于平衡 产量与消费量数据来源:国际能源署,石油市场报告,2017 年 9 月; 价格数据来源:IMF,大宗商品价格预测,2017 年 7 月。 有色金属 世界经济前景持续改善,带动了原材料需求,加上供 给受限,有色金属供需趋于新的平衡,市场形势大为好转。过去几年 低迷的铜价压低了供应增速,2016 年需求增加,导致供应偏紧,价 格大幅上涨。尽管铜矿投资重趋活跃,潜在产能可观,但考虑到建设 周期,预计产能释放高峰将在 2022 年左右,最近两年铜价有望延续 强势格局。2017 年和 2018 年电解铝需求预计每年增长 5%以上,而 10 供应受到去产能影响,预计每年将有 20 万吨左右缺口。在市场紧平 衡情况下,铝价易涨难跌,总体价格水平将上移。2016 年以来,锌 价持续受到供应短缺、库存下降的支撑,已上涨至 10 年来高位,进 一步上涨空间有限。在钢材市场回升的带动下,镍价于 9 月初一度达 到 15 个月来的高点,未来价格水平有望继续抬升。 图 8-1 有色金属价格水平整体抬升 图 8-2 有色金属价格水平整体抬升 数据来源:LME 期货结算价。 11 钢铁 2017 年以来,受全球经济普遍好转、基建投资扩张、中 国钢铁去产能影响,国际钢材价格在 2016 年大幅上涨基础上,继续 震荡上行, 尤以亚洲市场表现突出。 9 月末, 我的钢铁网编制的 Mysteel 国际钢材价格指数比 2016 年末上涨 12.8%,比 2016 年同期上涨 33.4%, 其中北美、 欧洲、 亚洲分别比 2016 年末上涨 9%、 3.2%、 19.8%, 比 2016 年同期上涨 14.9%、21.9%和 49.9%。随着市场转暖、价格上 涨,钢铁企业纷纷增产。据国际钢铁协会统计,截至 8 月份,全球粗 钢产量连续 14 个月同比增长。随着产量回升、供应增加,未来钢材 市场可能再度面临调整压力。 图 9 不同地区钢材价格均呈快速上升 数据来源:我的钢铁网,Mysteel 国际钢材价格指数。 12 图 10 世界粗钢产量保持增长 数据来源:国际钢铁协会,2017 年 9 月。 钢铁行业是铁矿石的唯一需求方, 铁矿石价格与钢铁行业兴衰高 度相关。 从钢铁行业发展看, 全球铁矿石需求稳中有增, 但增速减缓。 中国经济结构调整,钢铁消费及铁矿石需求将转入低增长轨道,印度 进入粗钢消费高速增长阶段, 未来有望成为拉动世界钢铁需求的重要 力量,但近期尚不足以完全抵消中国需求增长减速的影响。从铁矿石 供给看,2014-2015 年铁矿石价格下行期间,四大矿山巨头并没有减 产,反而通过增加投资、扩张产能来压缩成本,使得全球供给持续增 加,目前仍处于产能密集释放期的尾声。2017 年,预计四大矿山新 增产能超过 4 千万吨。 2017-2018 年, 铁矿石供过于求局面难以缓解, 加之四大矿企低成本矿的市场份额继续提高, 未来铁矿石价格有下行 压力。 13 专栏:中国去产能提振国际钢铁市场 2016 年,中国国务院发布关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困 发展的意见, 要求用 5 年时间压减粗钢产能 1 亿-1.5 亿吨。 2016 年实 际压减粗钢产能逾 6500 万吨,超额完成年度任务。2017 年有望提前 完成 5000 万吨的年度压减目标任务。同时,中国坚决取缔“地条钢”技术优势怎么写 截至 6 月 30 日,共关停生产企业 600 多家,涉及产能约 1.2 亿吨。 中国钢铁去产能的力度在世界上绝无仅有, 为稳定国际钢材市场作出 了重要贡献。但去产能不等于降产量,中国巨大的市场规模和稳定的 经济增长,客观上需要保持相对稳定的钢铁生产。同时,去产能是长 期任务,需要世界各国通力合作,在社会经济发展中实现钢铁行业的 持续繁荣稳定。 机械设备 世界主要经济体加强基础设施建设、 促进实体经济发 展,全球范围内供水、电力、交通、环保等基础设施投资将迎来建设 高峰。据麦肯锡咨询公司估计,今后几年全球流入基础设施建设的资 金将达到每年平均 2.5 万亿美元。 OECD 估算的数值更高,认为 2016-2030 年,平均每年投入基础设施建设的资金约 6.3 万亿美元。 这将带动金属材料、工程机械、重型卡车及相关设备市场明显回暖。 中国、日本、德国的工程机械、机床等机械设备行业业绩均反映了市 场的旺盛需求。2017 年一季度,德国机床新订单同比增长 6%。2017 年上半年,日本机床订单额同比大幅增长 21.1%;中国挖掘机、起重 14 机、装载机等工程机械销量快速增长。 新能源设备 据彭博新能源金融估计,2017 年二季度,全球清 洁能源投资总额达到 648 亿美元,比一季度增长了 21%。风能、太阳 能等新能源具有环保优势,在经济方面的竞争力也越来越强。特别是 技术进步导致风力发电价格迅速下滑,在大多数市场,风电的成本效 益几乎与煤炭、核能相当,推动风电行业迅速崛起。无论是欧洲、北 美还是亚洲,风力发电的装机量都在不断增长。但光伏市场受政策影 响极为明显。由于英国、德国等大幅削减对太阳能的支持,欧洲光伏 市场萎缩,而在中国、日本、印度带动下,亚洲成为世界最大的太阳 能市场,预计未来两年仍将维持这一格局。 船舶和航运 国际金融危机后的近 10 年间,全球航运业持续经 历了贸易活动收缩、运力过剩的打击。2016 年全球新造船量达到 217 艘的新低点,与 2013 年的 2047 艘相比,锐减 9 成。截至 2017 年 6 月底,全球船企在手订单量与船舶运力之比为 11.2%,为十年来最低 点。 但新造船量和在手订单的低迷意味着未来两三年船舶运力增长缓 慢,考虑到经济回暖带旺国际贸易活动,运力过剩局面将得到缓解, 利好船舶建造和航运市场。 电子产品 据市场研究公司 IDC 数据,2017 年二季度个人电脑 (PC)出货量同比下降 3.3%,已经持续五年下滑。不过,在 PC 市 场中,笔记本电脑的销量有所增长,2017 二季度笔记本电脑销量同 比增长 3.6%。从市场发展趋势看,虽然 PC 市场整体下滑,但商用办 公、游戏市场以及 VR 等新领域发展前景仍然可观。2017 年以来,全 15 球半导体市场实现高增长,世界半导体贸易统计协会(WSTS)数据 显示,2017 年二季度世界半导体市场规模约为 979 亿美元,环比增 长 5.7%,同比大幅增长 23.0%。半导体产品平均单价也有所提高, 环比和同比分别上涨 1%和 6.7%。 机器人与人工智能设备 当前人工智能已成为信息产业发展热 点和各国技术竞争焦点,相关设备的研发制造发展迅速。市场研究公 司 IDC 预计,2017 年全球无人机、机器人相关软硬件及服务等相关 支出金额达 972 亿美元,比 2016 年增长 17.9%;未来 5 年将加速增 长,预计 2021 年达到 2307 亿美元,年均增长率近 23%。中国是全球 最大的工业机器人市场, 而欧洲等发达经济体在工业机器人研发和生 产领域保持领先,特别是德国工业机器人在原材料、零部件和系统集 成方面有较强优势,中欧在这一领域的贸易投资合作有望快速发展。 16

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